来源：华泰证券研究所
上周各类资金修复构成A股反弹的基础：①交易型资金在连续两周降温后，上周出现边际回暖的迹象，散户、融资资金均转向净流入，融资活跃度由8.5%（上周一）回升至9.8%（上周五）；②逆势资金中，ETF净流入规模回升至300亿以上，其中A500ETF净流入超200亿，后续A500产品上市或仍对ETF流入形成支撑；③公募基金在11月月末（机构考核关键期）仓位出现回升迹象，关注后续年末排名对资金行为的影响；④险资受负债端增量资金入账的影响，四季度及明年一季度入市意愿或有所回升。此外，IPO边际回暖，11月募资66.5亿元，另有11家上会IPO审核已过会。
核心观点
外资交易活跃度回落，配置型外资流出收窄
我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额回落至1912亿元，交易活跃度环比小幅回落至12.2%，处于2014年以来的相对高位。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.20-2024.11.27，配置型外资净流出66亿元，环比前期净流出规模有所收窄，其中主动配置型外资连续净流出七期，上期净流出19.6亿元，被动配置型外资净流出46.4亿元，环比上期净流出规模大幅收窄。截至10月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.1%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。
交易型资金转向净流入，ETF净流入规模扩大
短线资金方面，上周散户资金净流入305亿元，在连续两周净流出后转向净流入；上周融资转向净流入118亿元，但交易活跃度环比回落至9.06%，位于2018年常态化区间上沿；结构上，融资资金净流入计算机、非银金融、传媒等行业，流出电力设备及新能源、银行、国防军工。超长线资金方面，ETF上周净流入314亿元，其中宽基指数净流入421亿元，板块中，科技、医药板块净流入规模居前，行业ETF中，跟踪电子、计算机&通信指数的ETF净流入规模居前。此外，上周净减持规模回升，回购方面，上周二级市场股票回购金额55亿元，回购预案金额为37亿元，环比前期小幅回升。
公募基金新发连续五周超百亿，存量基金仓位小幅回升
基金端，上周新成立偏股型基金113亿份，环比上上周强度回落；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅增加，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，今年以来，私募基金整体实现正收益。私募排排网数据显示，截至11月22日，私募基金综合指数今年以来收益为2.55%。分策略来看，五大策略均录得正收益，其中债券策略指数以6.05%的收益领跑，其次是期货及衍生品策略指数，今年以来收益为5.13%，股票策略指数表现垫底，今年以来收益为1.50%。
四大期指主力合约基差整体下行
四大期指主力12合约全部反弹。期现价差方面，四大期指主力合约基差整体中性收敛，IF主力合约期现价差由-4.90点走阔至-5.58点，IH主力合约期现价差从2.04点收敛至0.04点，IC主力合约期现价差从-41.25点收敛至-29.54点，IM主力合约从-79.29点收敛至-33.13点。跨期价差方面，IF跨期价差由-15.6点走阔至-16.6点，IH跨期价差由6.4点收敛至4.6点，IC跨期价差-164.2点收敛至-163点，IM跨期价差由-243.8点收敛至-230.6点。从前20席位持仓变化来看，上周IF净持仓空头增加2159手、IH净持仓空头增加2955手、IC净持仓空头增加1159手、IM净持仓空头增加7166手。
风险提示：估算模型失效；数据统计口径有误。
正文
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流出约305亿元
散户资金上周净流入305亿元。①数量角度，10月新增开户数684万户，环比9月有所回升；②流量角度，年初以来散户资金转向净流入，9.24以来散户资金累计净流入2580亿元。
上周融资资金净流入118亿元
融资资金上周净流入118亿元，融资交易活跃度边际回落。①上周融资资金流入118亿元，②融资交易活跃度环比回落至9.06%，③市场平均担保比例266.01%，环比小幅回升，④结构上，融资资金净流入计算机、非银金融、传媒等行业，流出电力设备及新能源、银行、国防军工。
公募新发强度回落，存量公募基金仓位环比回升
上周新成立偏股型基金113亿份，新发强度回落，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比有所回升。
上周ETF净流入314亿元，宽基ETF净流入421亿元
上周股票型ETF净申购216亿份，净流入314亿元，其中宽基指数净流出421亿元，净流入规模环比扩大。分板块来看，科技、医药等板块净流入规模居前，行业中电子、计算机&通信、医药等行业净流入居前。
今年以来私募基金整体实现正收益
今年以来私募基金股票仓位实现正收益。根据私募排排网统计，今年以来，私募基金整体实现正收益。私募排排网数据显示，截至11月22日，私募基金综合指数今年以来收益为2.55%。分策略来看，五大策略均录得正收益，其中债券策略指数以6.05%的收益领跑，其次是期货及衍生品策略指数，今年以来收益为5.13%，股票策略指数表现垫底，今年以来收益为1.50%。
北向资金交易额环比小幅回落，主动配置型外资连续七周净流出
上周北向资金日均交易额回落至1912.32亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.20-2024.11.27，配置型外资净流出66亿元，且主动配置型外资净流出20亿元，被动配置型外资净流出46.4亿元。截至10月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.0%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。
长线资金入市环比回升
险资入市环比回升。截至2024年9月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.97%，环比6月15.32%明显回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.97%，较6月12.48%小幅回升。
资金流向周观察
上周产业资本净减持规模小幅增加
上周二级市场重要股东净减持59.74亿元，减持规模回升。解禁市值方面，本周解禁市值925.29亿元，供给端压力环比小幅回升。回购方面，上周二级市场股票回购金额55亿元，回购预案金额为37亿元，环比前期小幅回升。
上周一级市场募资金额环比回落
上周一级市场募资金额环比回落。上周新增IPO 3支，募资17.13亿元，新增定增2支，募资8.60亿元、新增可转债4支，募资26.49亿元。
QDII ETF上周净流入24亿元，溢价率环比回升
QDII ETF上周净流入24亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。
期货周观察：四大期指主力基差下行
估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
研报：《资金透视：资金供需改善迹象初现》2024年12月02日
王 以 研究员 SAC No． S0570520060001 SFC No． BMQ373
王伟光 研究员 SAC No． S0570523040001
闫 萌 联系人 SAC No． S0570123080015